啤酒作为低竞争门槛的快速消费行业，厂家通过高端产品实现差异化竞争优势、获取超额利润的能力显得尤为重要，青岛啤酒的上述能力在国内厂家中无疑较为突出。
2006年公司资产整合渐近尾声，品牌整合效果初显。公司主副品牌定位在核心销售区域山东、西北、华南等区域，上半年前四大品牌占总销量比例已上升到60%以上，其中高端品牌青岛纯生的增长尤为显著。
预计2006年销量实现11%的增长，单价的提高使主营业务收入增长17%的增长幅度；预计2007年销量增长14%左右，经过持续的品牌整合后销售单价上涨5%~7%，主营业务收入增长率达到19%。
近几年产品结构的调整使公司得以消耗麦芽等原材料价格的上涨，毛利率波动较小，预计2006全年毛利率维持在41%左右的水平，2007年毛利率小幅上升。2006年上半年营业费用和资产计提大幅上升，部分抵消了毛利率上升带来的利润增长，预计2007年起费用率和资产计提都会有一定幅度下降，从而将维持2006年开始的较高利润增长。预计2006、2007年两年净利润分别增长23%和28%。
公司历年发生大量资产减值计提和预提费用，2006上半年计提的固定资产减值0.74亿元，预提费用3.6亿元，净利润2.02亿元，报表利润数据未能如实反映公司良好的现金流状况。由于公司资产减值计提的可预测性较差，且对公司净利润影响较大，我们认为利用现金流指标比市盈率指标来进行估值更加恰当。
目前国内主要食品饮料上市公司“市值/自由现金流”都在30倍以上，都远远高于青岛啤酒的25倍的水平，剔除增长前景和行业之间的差异，我们认为公司的合理目标价格在12.1元（除权），维持“增持”评级。
1.行业发展前景
1.1.中国啤酒产量保持稳定增长
世界啤酒行业的发展趋势是：在生活水平较高的西方国家，啤酒市场出现了持续的停滞；而在东方国家，啤酒产量却出现增长趋势。从2002年开始中国啤酒产量连续4年居世界首位，占全球总产量的比重持续上升，预计2006年中国啤酒产量3300万千升，占全球总产量的19.2%。中国的啤酒产量已经步入稳定增长期，预计每年啤酒产量增长率在5%~7%之间。
中国经济的快速增长为啤酒消费提供了经济基础。国家统计局的数据显示，全国城镇家庭平均每人消费支出逐年攀升，平均每人全年酒和饮料类消费支出增长率稳定在5%左右。目前世界人均啤酒消费量30升，中国在2004年和2005年人均啤酒消费量分别为23升和24升，预计未来3-5年将达到世界平均水平，中国人口基数大，所以啤酒消费增长潜力大。目前我国啤酒消费分布主要集中在沿海发达地区和大中城市，比如北京的人均啤酒消费量90升，西北地区为10升左右，随着经济的发展和生活水平的逐步提高，啤酒消费分布也将逐步趋于平衡。
啤酒营养丰富、低酒精度、具有安全性、老少皆宜。随着居民收入增长和消费水平的提高，中高档啤酒的消费量呈上升趋势，逐步成为主要盈利增长点。
1.2.中国啤酒行业发展现状---逐步从“群雄逐鹿”到“三国鼎立”
国际上成熟的啤酒行业发展现状是行业集中度高（美国和日本为代表），前几大啤酒公司垄断市场，占据全部销量的80%~90%。但是德国是例外，其啤酒文化强调口味独特性，以中小啤酒厂为主，据统计德国有2000多家啤酒公司，最大的HOLSTEN啤酒集团也只有11%的市场份额。
近几年，经过大规模的兼并收购，国内啤酒市场从“群雄逐鹿”进入了青岛、燕京、华润雪花“三国鼎立”，第二集团珠江啤酒、重庆啤酒等齐头并进。2005年前三大和十大企业啤酒销量分别占全国总量的36%和61%，美国A-B、南非SAB、比利时INBEV等国际啤酒巨头，纷纷加大对中国市场的投资力度，啤酒市场未来竞争更加激烈。随着啤酒行业竞争程度的加大，行业集中度还将逐步提高。青岛啤酒作为国内啤酒的龙头企业，将分享行业集中度提高所带来的益处。
1.3.中国啤酒行业发展趋势---品牌差异竞争越显重要性
调查结果显示，消费者购买啤酒时候主要考虑因素除了口味和价格，品牌也成为主要考虑因素。近年来的兼并收购带来了啤酒行业品牌竞争和整合加剧，中国啤酒长期地方割据，品牌价值的提升，能够为产品进入新的区域提高销量提供竞争力。2004年~2005年，国内前三大啤酒品牌价值增速在10%左右，各大企业都通过各种方式提升品牌价值，品牌竞争在啤酒市场竞争中的重要性越来越明显。
啤酒行业作为低竞争门槛的快速消费行业，厂家提价能力较弱。因此，厂家通过高端产品实现差异化竞争优势、获取超额利润的能力显得尤为重要，在国内厂家中青岛啤酒无疑具备较为明显的优势。青岛啤酒的品牌价值居国内啤酒企业首位，近年来逐步增加中高档啤酒在销量中的比例，2006年上半年所售啤酒中主副品牌（前四大品牌啤酒）占60%以上，高端纯生啤酒更是增长了40%。
