永新股份公布年报:2010年实现收入12.8亿,同比增长21.03%;营业利润1.3亿,同比增长8.25%;归属于母公司所有者的净利润1.2亿,同比增长20.4%;基本每股收益0.86元。
业绩完全符合预期:我们四季度对公司进行了实地调研,发现公司订单饱满,产能利用率高位运行,据此,我们及时调整了盈利预测,将2010年EPS由此前0.84元向上修正至0.86元,且认为公司发展动能强劲,值得长期看好。此次年报公布情况完全符合我们预期。
年报亮点:通观公司年报,我们认为公司2010年的运营亮点主要如下:1、顶住原材料大涨压力,交出了一份满意答卷,再次彰显了公司优秀的管理能力和对投资者高度负责的精神。年报显示,公司综合毛利率18.72%,同比下降3.51个百分点,主要归因于原材料如BOPP、PET、丁酮价格的大幅上涨。虽然公司及时调整了订单价格,将成本向下游进行了部分转嫁,但老订单依旧受到了冲击,致使总体盈利能力下滑。但同时我们发现,公司2010年塑料软包装薄膜销售收入同比增长108%,毛利率同比上升2.3个百分点,显示成本控制力得到进一步加强。此外公司期间费用率同比下降1.3个百分点,从而在毛利率下滑的情况下,依然保障了净利润相对销售收入的同比增速,我们认为实属难得,再次彰显了公司优秀的管理能力和对投资者高度负责的精神。
2、客户高端化程度进一步提升。2010年,公司客户继续向品牌化、国际化方向转变,除原有的宝洁、雀巢、百事等已进入稳定合作的客户外,新开发了一批知名跨国企业客户,一方面将带来公司订单量的持续增长,另一方面也将促进公司产品结构优化调整,进一步加强了公司市场知名度和品牌影响力,被中国包装联合会授予"2010中国包装优秀品牌"荣誉称号。
3、技术创新为新业务拓展铺平道路。2010年,公司获得授权专利12项,其中一项为发明专利--抗菌聚乙烯薄膜制备方法。同时,我们注意到,有2项专利技术突破了现有快消品包装应用领域,向工业包装迈进了一步。
分别为真空隔热板包装薄膜和高阻隔耐腐蚀锂电池复合包装膜,且其制备方法已在申请专利中。我们认为,这为公司避开竞争日益激烈的消费品包装领域,进军蓝海领域--工业品包装做了充分的技术储备和铺垫。预计公司未来将充分利用这些科研成果,不断开发符合市场需求的新产品、新工艺,进行差异化市场开发,进而带来高成长预期。
4、国际市场拓展成效显著。年报显示,公司国际市场2010年实现收入6847元,同比增长54%,成绩斐然,这印证了我们此前的判断。公司于2010年三季度引入新合作伙伴--日本赛龙包装株式会社(参股广州永新,占其注册资本4.5%),我们曾在调研报告《山雨欲来风满楼》中指出,日方的引入使公司一方面可以更好地学习国外同行先进的技术和管理方法,及时了解海外市场需求;另一方面将有机会分享其销售渠道和客户资源,以此来推动海外订单规模的迅速增长。预计未来随着双方合作的进一步加深,海外市场业务仍有较大上升空间,值得期待。
融资需求迫切。随着公司各项基础建设工作的陆续完工,公司全国性扩张战略全面启动,预计未来大幅扩产并提升整体技术水平势在必行。而新项目的密集投放将使公司资金需求日益增长,融资需求迫在眉睫,我们推测后期或将启动重大融资方案。
快速增长值得期待。公司当前在建项目有:1、年产5000吨聚乙烯薄膜生产线2010年9月份建成投产,效益将于2011年充分释放;2、年产1.2万吨多功能包装新材料预计于2011年11月份建成投产;3、控股子公司广州永新年产1.2万吨多功能、高阻隔包装材料预计于2011年6月份建成投产;4、黄山开发区基地基础设施建设及搬迁改造包装生产线项目预计2011年6月份完工,为未来新产能扩张做好充分铺垫。我们认为在不考虑新项目的情况下,以上项目将为公司未来2年业绩稳定增长提供保障。
长期看好,维持"强烈推荐"评级。根据年报情况,结合公司为未来发展战略,我们对此前盈利预测略作修正。重新测算后,预计公司2011-2013年EPS分别为1.09元、1.37元、1.57元,对应PE分别19X、15X、13X,维持"强烈推荐"评级。
